学者PE陈琦伟PE是一种生活方式

从股评到咨询，再到PE，陈琦伟教授带领亚商集团进行了3次转型，而这次转型做PE,他花了8年时间实践。

一场音乐会，一位学者，一家PE。

这是7月4日记者在采访亚商集团董事长陈琦伟时的关键词。

“在5·12地震之后，我们就直接过去了。”陈琦伟告诉记者，出于社会责任，亚商萌生了举办一场交响乐的想法，以帮助受灾群众心灵的重建。

于是，7月10日，一场由亚商集团赞助、上海爱乐乐团和四川爱乐乐团联袂演出的《生命礼赞》交响音乐会在上海东方艺术厅上演。

亚商是此次四川大地震间接的当事人。“我们有两家投资的企业受到影响。”其中，位于四川绵竹的龙蟒集团受灾严重，120多人去世，直接经济损失超过10个亿。另一家升达林业则轻微受损。

“最近，我们准备和四川当地政府成立一家重建基金，帮助当地企业的灾后建设。”陈琦伟透露了亚商在灾后重建方面的设想。

亚商的PE盛宴

7月4日，在陈琦伟接受记者采访的同一天，亚商资本参与投资的升达林业正式开始股票发行，价格为4.56元/股。

升达林业()是在4月23日通过证监会发行审核,其主营业务为强化地板、实木地板、实木复合地板、竹地板等木地板的研发、生产与销售以及林木种植业务。

资料显示，2006年12月，新兴创投参与升达林业的增资，以2.26元的价格认购779.52万股，占4.872%的股权比例。

与此同时，6月16日，成都卫士通信息产业股份有限公司(以下简称“卫士通”)通过了中国证监会发审委的审核，成为四川灾后首家IPO过会的企业。

亚商资本2001年4月成为卫士通的第二大股东。当年卫士通的1402名自然人股东分别将其持有的股份转让给成都新兴创投、成都三实立科技实业有限公司以及公司罗天文、黄月江等9位自然人股东。

新兴创投由此获得35.31%的股份。

“今年至少有4家企业能上市。”陈琦伟告诉记者，除了上述两家企业之外，还有龙蟒钛业和福建圣农都已经准本申报上市材料。

据悉，亚商资本是在2006年底投资了龙蟒钛业和福建圣农，其中在福建圣农投资了3000万人民币，占6%的股份。

资料显示，龙蟒集团是全球第二大磷酸钙盐生产企业，占全国产能20%左右。从产量讲，占据了国内饲料级磷酸氢钙产量的半壁江山。其中的钛白粉每年利润2亿多，在钛白粉行业是全国龙头企业。

而福建圣农目前是国家优秀重点农业龙头企业，也是中国唯一一家实现了工业化、标准化、产业化的养殖龙头企业，是肯德基、麦当劳等国际著名食品消费品牌的主要鸡肉供应商。

“另外还有一家在看进展，好的话今年就是5家上市”。此外，亚商今年投资的国腾电子也预计在明年上市。

对亚商来说,2008年无疑是一个丰收的年份。而之前亚商投资的项目中，只有三鑫玻璃()在2007年8月在中小板上市。

亚商3次转型

陈琦伟，上海交通大学管理学院教授、博士生导师，并任亚商集团董事长。

1988年，时任华东师范大学国际金融系教授的陈琦伟不满足于只研究理论，带着几个学生创办了后来被媒体称为“文科教授的成功实验室”的亚商集团，从此开始了他半学半商的道路。

最早的亚商集团是一家引导外商在华投资的咨询公司，凭借“陈琦伟”这块招牌，业务源并不是问题。

1990年，沪深证交所建立，亚商的业务开始转为证券咨询，做起了股评。之后，1993年，亚商召开了“上市公司规范管理研讨会”，这在当时的中国证券市场是一次创举，吸引了证监会的许多领导以及几十家上市公司参加。也就是从这个时候开始，亚商开始意识到上市公司股权变动的价值。

“这是比较重要的一个事情，奠定了亚商比较早期的对企业价值的认识。”陈琦伟说。

事实上，这也是亚商的第一次转型。

而第二次转型发生在1997年，当时在中远并购众城、上房收购嘉丰等案例中，让亚商在证券界树立了“并购专家”的形象。

一战成名之后，1998年，亚商企业咨询有限公司成立，开始为企业提供管理咨询。许多上市公司邀请亚商策划收购兼并方案，一些西部地区的地方政府如成都、重庆、甘肃等也请亚商做他们的资产重组顾问——这也许可以解释为何亚商一开始就把投资重点放在西部。陈琦伟认为，这为亚商之后从事投资积累了很多有利资源。

1999年，陈琦伟在对硅谷考察时，受到启发，认为当时的中国资本市场缺乏对企业发展潜力的重视，并由此衍生“中证·亚商中国最具发展潜力上市公司50强”评选活动。至今，该活动已经举办了8届——冥冥中，似乎也为亚商一年后进军PE市场埋下了伏笔。

“我们跟很多行业中最好的上市公司都建立了直接的联系，这对我们投资很有利，对投资企业的判断，只要跟他们聊一聊就可以了解。”

看“企业价值”

2000年初，靠做股评和炒股赚到“第一桶金”的陈琦伟开始了对亚商盈利模式的思考，他认为“二级市场的股票盈利模式肯定长久不了，把钱跟二级市场挂钩不安全”。

那么，怎样才能让钱跟二级市场脱离直接关系呢?陈琦伟的视线放到了当时还在蹒跚学步的中国PE市场上。

是年，亚商资产管理有限公司成立，注册资本5000万元。同年，由亚商发起设立的成都新兴创业投资股份有限公司成立，注册资本1亿元。

亚商正式开始做投资。

陈琦伟当时的想法很单纯，“不是为了赚钱，只不过是因为投没上市的企业就可以把炒股的钱转移过来做PE，不再让钱跟二级市场挂钩，把咨询长长久久地做下去”。

为此，亚商成立了三家投资公司：成都新兴、泛亚策略和联盟高新。但以前投的大部分是亚商自己的钱，并且“规模都不是很大”。

据了解，亚商目前管理的资金大致在10个亿。总投资额在3.5亿左右，1.5亿投在四川，其他2亿“零零碎碎投在全国各种各样的企业，每个企业投资额度都不大，大概两三千万人民币左右”。

据陈琦伟介绍，到目前为止，亚商一共投了17家企业，其中16家成功，1家失败。“失败的是第一家。”陈琦伟笑称，是被那家企业“忽悠"过去的。这项投资最终因为该企业的产品从实验室效果转为工业规模生产后，质量无法保证以及该企业负责人对现代企业制度不认可而宣告失败。

吸取经验教训后，亚商投项目“更慎重了，会对企业了解得多一点”。

“慎重也有标准。”陈琦伟说，行业、附加值和跟管理团队的磨合度是判断一个企业是否值得投、有没有价值的最主要的三个因素。

“价格是另外的因素，我们看重管理团队跟我们磨合的潜力，他是不是有一个长久的事业心。”

“我们现在看企业就很有经验了，一个企业拿到手里，三五分钟就能看出有没有投资价值。主要就是看有没有企业价值。”

陈琦伟认为，企业价值跟产品价值是不一样的两个概念。产品是要卖给消费者的，而企业是卖给市场投资者的。

“业务、产品、销售情况、利润、增长率等等可能是大多数PE的判断标准，但陷阱也常会在这里面发生。有时不是人家故意骗你，而是其他因素，比如说市场不行了。失败有各种各样的原因。”

据了解，目前亚商仍倾向于“投晚一点的阶段”，注意选择一些表面上看起来不那么光鲜的企业，“挑粗看上去有问题的，通过我们的服务来增值，把灰姑娘变成白雪公主”。

陈琦伟说，PE带给他的是一种额外的感受和学习机会，因为“跟投资机构发生的一些事情都是真真实实的，虽然有时候会吵架，会互相争执，但很有意思”，而且，“PE做的好的话会有很多故事。跟二级市场不一样，二级市场的故事更加花哨，PE相对比较正规。所以，PE在市场上能活得更长久。”

“PE对我来说，是一种lifestyle，而不是一个生意模式。”

“咨询+投资”模式

“我们很多项目不是因为要投资才找到的。而是因为做管理咨询开始接触，发现成长很好的企业，而它也有结构改善、战略调整的需求，就投了。”

前文提到的福建圣农就是亚商模式下的典型例子，“最早也是因为做咨询了解的，然后看好这个企业，就一直观察它，跟踪了2年多才决定投资。”

在投资过程中，亚商逐渐形成了咨询+投资的亚商模式。

陈琦伟认为，亚商模式的优势就在于把咨询跟投资结合起来了，“咨询带来增加值，增值服务很明显，投资就做得很专业”。而且不是投资经理跑一圈就算了，投了以后，亚商的咨询团队会扎进去，为他们做后续咨询，比如股权激励、改善财务结构、银行信贷的调整以及完整的融资上市计划等等，这些都是很多民营企业非常需要的。

据了解，亚商整体每年的年内部回报率平均是55%，最近“因为市场影响降到了百分之四十一二”。

在退出机制上，陈琦伟说亚商的风格是“不拘一格”。

以宁波贝发为例。亚商投了500万美金，之后不到8个月，该项目被渣打银行看中。但贝发剩下的投资额度只有500万美金，渣打方面觉得太少，贝发让渣打来找亚商商议，亚商考虑后决定出让股权，最后“赚了一倍多一点”退出。

除此之外，亚商投资的企业中，三鑫玻璃是上市后退出;重庆莱美则由管理股东回购，爱大制药在美国OTCBB上市。

据悉，亚商目前在筹建两个大的基金。

一个是3亿美元规模的基金。陈琦伟透露，该基金目前已经筹到七八千万美金，“打算在奥运会以后运作”。而美元基金做起来之后，亚商也将相应加入海外的人，充实团队。

另一个是人民币购并基金，规模在20亿左右，但10亿起步也有可能，正寻找一家很好的合作伙伴一起，会有两家GP。

此外，一直注重强调企业的社会责任的亚商，除了把用于企业20周年庆典活动的经费捐给灾区外，还将在四川成立一个重建基金。

“政府方面已经承诺出钱，亚商也会出资，主要用来投资四川的有潜力的企业，帮助当地企业灾后重建。”陈琦伟表示。

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