【资讯】欧洲通缩警钟长鸣美债双牛格局或打破

欧洲通缩警钟长鸣 美债双牛格局或打破

美国10年期国债收益率相对于同期德国国债的溢价接近15年来最高水平。

Pension Partners LLC首席投资策略师兼Marketwatch专栏作家Michael A. Gayed今日在Trading Deck专栏撰文指出，美国长期国债新年初始就大涨，国债收益率曲线进一步走平，且近期西班牙股市进一步跑输德国股市，这一切都表明全球尤其是欧洲通缩风险大增，市场避险情绪进一步升温，2015年或将是债市走牛，股市走弱的一年。　　Gayed写道，2015年伊始，长期国债就给投资者来了个下马威，10年期国债收益率跌6个基点，至2.12%，盘中跌至2.10%，为12月17日以来最低水平。

同时美国10年期国债收益率相对于同期德国国债的溢价接近15年来最高水平。　　究竟美国长期国债走势给股市投资者释放了什么信号呢？　　不少分析师喜欢孤立看待股市，对于债市尤其是长期国债不屑一顾，认为这对于股市的趋势没有半毛钱关系。这些分析师就喜欢成天谈论支撑，压力，移动平均线，说来说去就是纯技术分析。　　而对于坚持跨市场分析的人士而言，不管从事实还是从逻辑来看，目前是历史上一个古怪而狂热的时期。　　长期美债与股票一直以来保持正相关关系，在高压期会偶尔呈现负相关的关系。　　在过去一年中，两者走势不仅呈正相关性，更呈现出历史罕见的一致性。　　Gayed表示，去年他曾与研究主任Charles Bilello共同撰写了一篇论文，论述长期国债与股票的相关性。　　许多投资者为股市不断上扬而叫好，却完全忽略了金融系统的核心——市场利率的走势。一个健康的股票市场理应伴随着国债收益率曲线陡峭化，而不是趋于走平。　　国债收益率趋于平缓可以被视作是股市的一大利空，当收益率曲线趋平，则长期国债的风险溢价不断收窄。目前市场对全球经济增长放缓的担忧也使对较长期国债的买盘增加，盖过了美国经济增长动能不断增强所产生的影响，反映在国债收益率曲线的平坦化，标志着经济下行压力增大，而通胀预期也在下滑。国债收益率曲线走平也伴随着央行提高短期利率，而市场普遍预期美联储将在2015年加息。　　Gayed指出，目前美国长期国债收益率下跌，短期利率却在上升，使得国债收益率曲线进一步趋平，不过投资者并不以为意，最终使得其旗下基金与资管账户所建立的风险触发器彻底失效，也会潜移默化地使投资者逐渐认可国债与股市愈发同步的走势，但实际上这根本不可能。　　现在我们处在一个通缩型通胀的奇怪阶段，也就是通胀与通缩同时存在。除了美国股市以外，所有的金融标的都预示着欧洲甚至美国将会面临巨大的通胀减速与潜在的通货紧缩的风险，欧美经济或将重演日本过去20年的悲剧。然而，由于通缩压力存在，央行推出各种经济刺激措施，造成了股市不理性的繁荣，出现了只有在通胀情况下才有的泡沫，但股市大涨并未消除通缩风险。　　Gayed表示，几乎每个投资者都喜欢在股市顶部买入并持有股票。2009年3月股票无人问津，但2014年12月每个投资者都趋之若鹜。　　放眼全球，目前欧洲通货紧缩风险最大，但投资者均寄望欧版量化宽松政策可以有效对抗通缩风险。　　即使德拉吉能带领欧洲度过难关，但资本市场并不在意。让我们来看下iShares MSCI西班牙ETF(EWP)与iShares MSCI德国ETF(EWG)的相对走势图。需要注意的是，价格比率上升意味着西班牙股市跑赢德国股市，反之亦然。　　Gayed强调，如果欧版QE将会提高通胀水平，杠杆率较高的西班牙理应跑赢德国，但过去几个月走势表明，尽管QE传言盛嚣尘上，西班牙股市并没有跑赢德国股市，反映出资本市场并不认为欧洲通胀率将会提升。近几个月西班牙股市跑输德国股市　　尽管在牛市中，买入并持有是最佳策略，然而现在情况有变。牛市中的傻瓜赚钱时代已经终结，通缩型通胀风险正在席卷全球，股市与债市的一致走势反映出了市场的悲观情绪。　　从资产配置角度，长期美债与股市走势将开始分化，避险情绪将进一步推高美国长期国债的价格。从行业配置角度，投资者宜选择防御性板块。

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