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欧元区宽松政策将出 德重申"紧缩"

上周公布的欧元区各种数据都一致说明了一个问题：欧元区经济复苏放缓，通缩威胁继续增大，欧洲央行量化宽松政策呼之欲出。经济学家和投资人的目光投向9月4日欧洲央行议息会议。

欧元区成市场关注焦点

过去10多天，欧元区的话题特别多。首先是那些令人焦虑的数据重新打开了如何振兴欧元的话匣子——数据显示，欧元区8月Markit制造业PMI初值50.8，创2013年7月份以来新低；法国8月综合PMI升至50.0，刚刚触及荣枯分水岭50一线；同时，欧元区8月消费者信心指数初值为-10，比上月有所下滑，欧元区8月经济景气指数100.6，低于预期。欧洲央行行长德拉吉极其担心的欧元区8月通胀率为0.3％，向低通胀又迈进了一小步，而欧元区失业率则与上月持平。从整体上看，欧洲各国各产业的信心都有些低迷。英国经济研究和咨询机构《凯投宏观》的欧洲经济学家就指出，欧元区的工业生产年率可能会滑入负增长，出口增长也可能会趋于停滞状态，而且，失业率站在历史高点的情况几乎没有改善。

其次是德拉吉在杰克森豪会议上被解读为政策转向的发言。

德拉吉的最新讲话有几个值得特别关注的点：一个是放缓财政紧缩，一个是减税，还有一个是要推进大项目来创造就业，促进经济增长，当然，欧元区结构性改革调整也要不断深化，承诺会为阻止通胀进一步萎缩采取必要措施。他还强调要以更积极的财政政策来配合货币政策。他的这席发言，引起了经济学界的普遍议论，《华尔街日报》评论称：尽管德拉吉的讲话并不代表他将接受利用大规模赤字开支来刺激欧元区经济的做法，但也标志着，欧洲央行官员此前关于欧元区成员国政府即使在经济疲软时期也需削减赤字和实施经济改革的政策发生了转变。市场则广泛解读为这是欧洲央行将推欧版QE（量化宽松）措施的吹风，通过购买资产支持债券的方式来为欧元区经济提供支持。这种注资将通过贷款的方式流入欧元区经济，从而刺激经济实现增长，进而压低欧元汇率，起到整体上推升通胀率的作用。

事实上，目前如何促进欧元区增长，从根本上解决欧元区问题，依然难有定论。如何去实现德拉吉希望的以更加合适的财政政策来配合货币政策的愿望也有阻碍。

德国重申“紧缩”立场

对于德国来说，财政紧缩政策是“抽打”南欧那些问题国家进行经济结构改革和缩减赤字的一根“鞭子”。德拉吉关于放缓紧缩、放松政府开支进行大型项目建设的政策转向，立刻遭到了“紧缩强硬派”德国的质疑。总理默克尔打电话给德拉吉希望他作进一步说明；德国财长朔伊布勒则认为，以增加赤字的开支来促增长，只能导致经济衰退。

当然，也有经济学家和舆论站在德拉吉一边。

英国《卫报》的评论文章支持德拉吉紧缩放缓的观点，文章以美国和欧洲作比较，2008年至2009年，美国和欧洲的失业率一度都上升了5％，现在，美国失业率有了4％的回落，欧洲则只有1％；美国经济恢复增长，欧洲仍然原地踏步。欧洲正面临着经济和社会的双重“脆弱”。两位数的失业率，增长停滞和财富集中，导致社会不稳定因素增长。阻碍欧元区增长的因素很多，其中包括人口负增长；欧洲有过于严苛的劳动法、太多的保护主义倾向等，都阻碍了欧元区的增长。文章还认为，欧元区的紧缩政策实施的时间过久，而欧洲央行的行动又过于缓慢，没有像日本和美国那样大胆尝试不同的做法；欧元区仍然选择“小步履”，没有提出更广泛和大胆的政策。其实，预算可以放宽一些，比如赤字保持在国内生产总值占比3％就可以免予制裁等。同时政府则应该拨出一部分资金出来搞基础设施建设。

欧版QE推出阻力仍在

尽管德拉吉早在几个月前就警告“通缩”的威胁，并在6月降息进入负利率时代，并推出了一揽子援助计划，但是最新欧元区各数据证明，进一步行动迫在眉睫。几乎所有的目光都聚焦在9月4日召开的欧洲央行议息会议上。

市场对欧版量化宽松已早有期盼，希望德拉吉为欧元区仍然萎靡不振的经济注入兴奋剂。但目前来看，分析人士普遍认为，9月推刺激计划的可能性并不是很大。

一来是因为德拉吉希望看到6月措施的实施效果再考虑决定是否进一步采取行动；二来，推“QE”阻力仍在。德国财长就表示，货币政策最多只能“买点时间”而已，真正解决欧元区深层问题的还是要依赖财政政策。他甚至认为：“目前市场流动性不是太低，甚至是有点高。”另外，还有经济学家分析称，因为目前欧洲银行的状况仍未完全恢复，以购买债券的刺激计划来增加欧元区银行的流动性可能会拖延真正根除欧元区顽疾的时间，银行通过政府购买债券获得的“现金”，或者被囤积，或者购买一部分的资产，并不会流转到消费市场。因此刺激计划的效果和作用可能并不是人们想象的那么好。

目前各银行对欧洲央行是否在9月推出进一步刺激计划的预期存在分歧：法国巴黎银行认为德拉吉可能会将存款利率和再融资利率分别调降10个基点，若欧洲央行在9月按兵不动，则可能造成通胀预期加速下滑。苏格兰皇家银行则指出，欧洲央行要到12月份的会议上采取行动的可能性会比较大。而高盛方面则表示，欧洲央行政策方向已经非常明确，会进一步“宽松”，但从哪一部分下手还不清楚。

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